开源证券：给予芒果超媒买入评级

2022-04-26开源证券股份有限公司方光照,田鹏对芒果超媒(300413)进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：精品内容Q2开始陆续上线，或驱动业绩增速提升》，本报告对芒果超媒给出买入评级，当前股价为28.92元。

芒果超媒(300413)

重点综艺延期致Q1业绩承压，看好后续综艺内容表现，维持“买入”评级

公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年公司实现营业收入153.56亿（同比+9.64%），实现归母净利润21.14亿（同比+6.66%），营收与归母净利润增长主要系广告收入与会员规模持续增长所致。2022Q1公司实现营业收入31.24亿元（同比-22.08%），实现归母净利润5.07亿元（同比-34.39%），营收与归母净利润的同比下滑主要系受新冠疫情影响，芒果TV一季度重点综艺节目排播延后以及2021年同期业绩基数较高所致。基于公司业绩，我们下调2022-2023年并新增2024年盈利预测，预测公司2022/2023/2024营业收入分别为186.87/225.97/270.93（2022-2023年前值为220.11/270.05）亿元，归母净利润分别为26.37/32.31/38.87（2022-2023年前值为36.16/44.32）亿元，对应EPS分别为1.41/1.73/2.08元，当前股价对应PE分别为20.5/16.7/13.9倍，我们看好公司高质量综艺剧集内容生产能力及芒果TV用户增长空间，维持“买入”评级。

优质内容驱动广告收入与会员规模持续增长

2021年，公司广告业务实现营业收入54.73亿元（同比+31.75%），会员业务实现营业收入36.88亿元（同比+13.3%）。截至2021年末，公司会员数量达5040万，同比增长39.5%。2021年芒果TV上线超40档自制综艺节目，上线各类影视剧170部，其中《披荆斩棘的哥哥》《乘风破浪的姐姐》《猎狼者》等多部综艺剧集居于行业头部。我们认为，自制优质内容是公司广告收入与会员规模持续增长的核心动力，公司积极优化组织结构，夯实自制优势，有望实现平台持续增长。

头部综艺Q2开始陆续上线，或成为公司业绩重要驱动力

公司港乐献礼综艺《声生不息》已于4月24日上线第一期，截至4月25日播放量超8000万，《乘风破浪的姐姐3》也将于二季度上线，后续储备内容包括《披荆斩棘的哥哥2》《密室大逃脱4》《明星大侦探8》等。我们认为，公司自制综艺内容优势明显，后续精品内容的陆续上线或驱动公司业绩增速提升。

风险提示：综艺剧集内容上线延期，平台用户、广告收入增长不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券(601688)周钊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.58%，其预测2021年度归属净利润为盈利21.14亿，根据现价换算的预测PE为25.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级17家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为44.24。证券之星估值分析工具显示，芒果超媒（300413）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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