东吴证券：给予中兵红箭买入评级

2022-04-25东吴证券(601555)股份有限公司苏立赞,吴劲草,谭志千对中兵红箭(000519)进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：归母利润2.81亿元，培育钻石高景气或拉动盈利能力显著提升》，本报告对中兵红箭给出买入评级，当前股价为17.36元。

中兵红箭(000519)

投资要点

归母净利润2.81亿元，超过业绩预告上限。公司于2022年4月25日晚公布2022年一季报，2022年Q1公司收入13.8亿元，同比+1.15%，归母净利润2.81亿元，同比+191%，扣非归母净利润2.79亿元，同比+200%。2022年Q1归母净利润超过之前业绩预告上限。我们估计，公司利润高增主要得益于培育钻石和工业金刚石的双景气。

培育钻石高景气或拉动了公司毛利率同比显著提升：2022年Q1公司毛利率达到36.8%，同比+16.1pct，环比2021年Q4的13.4%提升了更多，我们判断或因为2022年Q1中高毛利的培育钻石业务的占比有较大提升，拉动了整体毛利率的提升。

费用率基本保持稳定，净利率显著提升。费用率方面，销售费用率和管理费用率均保持稳定，分别为0.9%和6.8%，同比没有明显变动，归母净利率达到20.4%，同比提升了13.3pct，盈利能力提升显著。

培育钻石全球渗透率迅速提升，上游生产供不应求。培育钻石目前仍处于渗透率快速提升的阶段，2022年Q1印度进出口数据中显示培育钻石出口同比增速达到70%以上，渗透率已经达到了6%，且仍处于快速提升中。下游各珠宝品牌陆续布局，提升消费者认知，加速渗透。上游生产端供不应求，头部厂商有望持续受益于行业增长红利。

工业金刚石行业同样保持高景气，利润率或持续改善：工业金刚石和培育钻石业务联动，共用同一套设备，随着公司培育钻石快速扩张；工业级金刚石的供不应求局面造成工业级金刚石保持提价态势，迎来量价齐升。2022年压机供应整体仍趋于紧张，我们预计工业金刚石的利润率还是会维持在较高的水平。

盈利预测与投资评级：中兵红箭是我国人造金刚石的龙头企业，规模技术行业领先，有较高的生产工艺壁垒，2022年一季度业绩超过预告上限，盈利能力显著提升，实现较快利润增长，我们维持公司2022-24年归母净利润11.1亿元/15.3亿元/19.9亿元不变，最新股价对应2022年PE为22倍，维持“买入”评级。

风险提示：培育钻石扩产能不及预期，军工和汽车板块业务仍有亏损风险，疫情反复等

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为26.91。证券之星估值分析工具显示，中兵红箭（000519）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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