中泰证券：给予中航高科买入评级

2022-04-24中泰证券股份有限公司陈鼎如对中航高科(600862)进行研究并发布了研究报告《2022Q1业绩稳健增长，盈利能力持续提升》，本报告对中航高科给出买入评级，当前股价为19.43元。

中航高科(600862)

投资要点

事件 1：公司 4 月 22 日发布 2022 年一季报。2022 年一季度，公司实现营收 1 1.55 亿元，同比增长 16.64%，实现归母净利润 2.91 亿元，同比增长 22.74%，实现扣非归母净利润 2.88 亿元，同比增长 26.62%。

事件 2：公司子公司中航复材收到北京市顺义区人民政府 1.5 亿元产业发展支持资金，专门用于航空工业复材后续厂房的投资建设。

航空新材料业务稳健增长，机床装备业务同比减亏。收入端，2022Q1 公司实现营收1 1.55 亿元，同比增长 16.64%，环比增长 20.68%，分业务来看，航空新材料业务实现营收 1 1.34 亿元，同比增长 17.11%，机床装备业务实现营收 0.16 亿元，同比下滑36.27%，公司第一大主业航空新材料业务保持稳健增长，机床装备业务受疫情影响较大，产品交付减少引起营收下滑。利润端，公司 2022Q1 实现归母净利润 2.91 亿元，同比增长 22.74%，环比增长 1164.98%，实现扣非归母净利润 2.88 亿元，同比增长26.62%，环比增长 3508.30%，公司利润同比增速较为稳健，环比增速高，主要是因为 2021Q4 研发费用支出较多利润额较小。分业务来看，2022Q1 公司航空新材料业务实现归母净利润 3.09 亿元，同比增长 18.52%，机床装备业务实现归母净利润-0.12亿元，同比减亏 174.08 万元，航空新材料利润增长同样稳健，机床装备业务因疫情引起期间费用减少而同比减亏。

盈利能力持续提升，经营管理持续稳健。 利润率层面，公司 2022Q1 毛利率为 37.35%，同比提升 2.03pct，净利润率为 25.19%，同比提升 1.25pct。分业务来看，2022Q1 航空新材料业务净利润率为 27.25%，同比提升 0.32pct，机床装备业务净利润率为-74.89%，同比下滑 20.37%。公司第一大主业航空新材料业务规模稳步提升带来利润率提升，机床装备业务规模萎缩使得净利润率下滑，整体上公司盈利能力大幅提升。期间费用方面，公司 2022 年一季度三费占比为 6.12%，同比下降 0.20pct，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 0.81% （同比-0.07pct ）、 5.87% （同比+0.14pct）、-0.56%（同比-0.27pct），公司期间费用管控良好。公司 2022 年一季度研发费用为 0.13 亿元，同比增长 1 1.85%，研发费用率为 1.10%，同比下滑 0.05pct，公司研发投入保持稳健，产品竞争力较强。

现金流大幅改善，在手订单充裕。2022 年一季度，公司经营性现金流量为-621 万元，同比去年增长 2.23 亿元，现金流状况大幅改善。2022 年一季度末，公司合同负债为7.22 亿元，同比增长 642.16%，表明公司在手订单充裕，应收账款为 22.70 亿元，同比增长 40.30%，主要系子公司航空复材销售规模大幅增长所致。存货为 13.77 亿元，同比下降 3.98%，公司产品交付顺畅，因军工行业的特殊性导致回款较慢。

核心主业航空复材获政府支持，公司发展前景持续向好。报告期内公司子公司中航复材收到北京市顺义区人民政府 1.5 亿元产业发展支持资金，专门用于航空工业复材后续厂房的投资建设。公司作为国内航空复合材料核心供应商，具备股东、技术和产业规模的三重优势，有望持续受益于国产军机大幅放量以及先进军机列装加速。

投 资 建 议 ： 我 们 维 持 公 司 盈 利 预 测 ， 预计公司 2022-2024 年 收 入 分 别 为50.85/65.71/81.81 亿元，归母净利润分别为 8.48/11.75/15.43 亿元，对应 EPS 分别为0.61/0.84/1.11 元，对应 PE 分别为 31.9/23.0/17.5 倍，国内航空复材市场进入快速成长期，公司军品实力领先，积极布局民品，业绩有望高速增长，维持“买入”评级。

风险提示：军机列装进度不及预期；民机项目建设不及预期；机床业务转型不达预期；业绩预测和估值判断不达预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券(601688)李聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.64%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.66亿，根据现价换算的预测PE为35.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级15家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为32.08。证券之星估值分析工具显示，中航高科（600862）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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