中泰证券：给予喜临门买入评级

2022-04-24中泰证券股份有限公司郭美鑫对喜临门(603008)进行研究并发布了研究报告《自主品牌零售业务增长20%，看好份额持续提升》，本报告对喜临门给出买入评级，当前股价为26.45元。

喜临门(603008)

投资要点

事件：喜临门发布 2022 年一季报。2022Q1 公司实现营收 14.05 亿元，同增 12.35%；实现归母净利 0.54 亿元，同减 36.18%；实现扣非净利润 0.49 亿元，同增 12.85%。非经常损益大幅下降（去年同期 4093 万），主要系去年同期出售晟喜华视（21Q1 投资收益 2316 万元）及睿喜公司投资权益净值变动（公允价值变动收益 1786 万元）形成高基数，22Q1 扣非后利润增速与收入匹配。

OBM 业务增长带动整体毛利改善，加大投入持续打造品牌影响力。1）盈利能力方面，2022Q1 公司实现毛利率 34.26%（考虑运费口径变化，还原口径下+3.00pct.）；实现归母净利率 3.84%（-2.92pct.） ；实现扣非净利润率 3.49%（-0.03pct.）。2）期间费用方面，销售费用率 19.93%（还原口径，+1.75pct.）;管理费用率 6.40%（+1.39pct.） ，主要系本期工资、培训及摊销费用增加所致;财务费用率 1.33%（+0.47pct.） ，主要系本期借款规模增加，借款利息支出增加所致；研发费用率 2.81%（+0.17pct.）。3）现金流方面，2022Q1 公司经营活动现金流净额-5.51 亿元（-162.38%）， 主要系本期采购货款和薪酬支付增加所致。

业务端：自主品牌零售业务取得开门红，工程业务战略调整。1）自主品牌零售业务 2022Q1 营收 9.18 亿元（+20% yoy） 。分渠道看，线下渠道 2022Q1营收 6.94 亿（+16% yoy）；线上渠道 2022Q1 收入 2.23 亿（+31% yoy）。公司线下、线上全渠道持续发力，在 2021 年同期高基数下收入仍稳健增长，看好自主品牌持续发力。2）工程业务 2022Q1 营收 0.39 亿元（-42% yoy），主要系工程业务进行战略性调整。 3）代加工业务 2022Q1 营收 4.48 亿元（+8%yoy），代工业务稳健。

渠道端：渠道拓展稳步推进，全渠道发力推动份额提升。截至 2022 年一季度末，公司终端门店数量合计 4589 家，较年初净增 94 家。分品牌看，喜临门专卖店共 3991 家（+92 家） ，其中喜眠分销店 1085 （+23 家） ；M&D 及夏图专卖店 598 家（+2 家）。

品类端：床垫持续放量，积极拓展品类。1）床垫业务 2022Q1 营收 7.46 亿元（+21% yoy） ，营收占比 53.1%。2）沙发业务 2022Q1 营收 1.93 亿元（-2% yoy） 。3）软床及其配套产品 2022Q1 营收 4.27 亿元（+16% yoy） ，营收占比30.4%。2022Q1 自主品牌零售业务增长稳健，展望全年，公司将围绕“八个高质量”，以“业务、组织、流程”变革为主线提升业务经营质量，看好自主品牌零售业务长远发展。

投资建议：公司专注家具主业，打造自主品牌和全渠道销售网络，有望稳健增长。我们预期公司 2022-2024 年销售收入为 96.7、119.9、147.6 亿元，同比增长 24.4%、24.0%、23.1%，实现归母净利润 7.3、9.5、12.3 亿元，同比增长 31.2%、29.7%、29.5%，EPS 为 1.89、2.45、3.18 元，维持“买入”评级。

风险提示：地产景气程度下滑风险、费用投入超预期风险、行业竞争加剧风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券(601688)周鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.19%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.49亿，根据现价换算的预测PE为13.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级20家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为37.96。证券之星估值分析工具显示，喜临门（603008）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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