国海证券：给予谱尼测试买入评级

2022-04-24国海证券股份有限公司王宁,张婉姝对谱尼测试进行研究并发布了研究报告《年报点评：多板块营收快速增长；管理效率持续提升》，本报告对谱尼测试给出买入评级，当前股价为66.1元。

谱尼测试(300887)

事件描述:

2021年，公司实现营业收入20.07亿元，同比增长40.70%；实现归母净利润2.2亿元，同比增34.54%。

事件点评：

多板块营收快速增长带动业绩提升。2021年，在食品、环境检测等传统业务保持较快增长的基础上，公司深度参与多地新冠核酸大规模筛查工作并圆满完成任务，带动生命科学与健康环保板块营收同比增长45.83%至17.24亿元。同时，公司取得特斯拉、比亚迪(002594)、北汽福田等多家主机厂认可，汽车及其他消费品板块营收同比增长18.35%至1.88亿元。军工领域，公司取得武器装备科研生产单位二级保密资格，并收购西安创尼，进一步增强特殊行业服务能力，安全保障板块同比增长16.54%至0.45亿元。CRO/CDMO领域，公司建立了专业的技术团队，可承担药物发现、药物合成、药物制剂、药物分析、药效药代和毒理安全性等医药品研发全流程，有望成为新的业绩增长点。

公司人均创收同比增长27%，管理效率进一步提升。2021年，公司通过优化管理制度、股权激励、加强板块协同等措施提高各业务流程的运行效率，促进整体管理能效的提升；公司管理费用率为10.67%，同比下降0.91pct；销售费用率为15.73%，同比下降1.88pct。2021年，公司人均创收为27.54万元，同比增长26.63%；人均创利为3.02万元，同比增长21.08%。

2021年完成6项收购，2022年已收购3家公司，外延增长加速落地。公司2021年共完成6项并购（贵州谱尼测试技术、郑州协力润华医学检验所、长春久和医学检验实验室、西安创尼信息科技有限公司、西安查德威克辐射技术、三河市核康科技有限公司），并购进程明显加速。2022年3月，公司收购深圳米约和成都米约两家医疗计量公司100%股权；收购深圳通测检测70%股权；一季度已收购3家公司。上述收购一方面助力公司拓展检测品类，丰富公司在检测与计量领域的产品线；另一方面填补公司细分品类在特定区域的空白，增强公司整体实力。

盈利预测和投资评级考虑到公司新板块拓展顺利，我们上调公司盈利预测，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为3.03/4.31/5.71亿元，对应PE为35/24/18倍，维持“买入”评级。

风险提示传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期；并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；实验室产能释放速度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券(000728)杜旷舟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.22%，其预测2021年度归属净利润为盈利1.96亿，根据现价换算的预测PE为25.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为88.36。证券之星估值分析工具显示，谱尼测试（300887）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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