中泰证券：给予光环新网买入评级

2022-04-24中泰证券股份有限公司陈宁玉,王逢节,佘雨晴对光环新网(300383)进行研究并发布了研究报告《短期受疫情影响，静待IDC与云行业复苏》，本报告对光环新网给出买入评级，当前股价为10.46元。

光环新网(300383)

公司公告：公司发布2021年年报及一季报，全年实现营收77亿元，同比增长2.99%，归母净利润8.36亿元，同比减少8.41%。2022年Q1，实现营收18.33亿元，同比减少6.49%，环比增长3.80%,归母净利润1.93亿，同比减少12.63%，环比增长27.04%。

疫情影响上架需求与交付，一季度环比改善。2021年在疫情和互联网平台整治及教育行业“双减”等的不利影响下，公司云计算和数据中心业务营收实现稳步增长。分业务来看，云计算全年实现营收55.91亿元，同比增长0.85%，其中AWS客户数量大幅增加，收入稳步增长，无双科技SAAS业务受外部影响较大。IDC及增值业务营收18.38亿元，同比增长10.17%，IDC运营服务营收1.92亿元，同比增长6.53%。综合毛利率为20.61%，同比下滑0.49个pct，其中云计算9.59%，同比下滑1.22个pct，IDC及增值服务53.62%，同比下滑1.23个pct，IDC运营服务18.95%，同比提升5.97个pct，整体毛利率下滑主要受公司新建数据中心投产转固导致折旧摊销等固定成本增加以及Q4电费上涨等因素影响。部分已上架的IDC客户延期付款导致的计提坏账准备对全年业绩产生一定影响。2022Q1公司保持稳健经营，营收和利润环比增长。

围绕一线核心地区加大数据中心布局投放。公司数据中心业务持续在一线、环一线和新兴城市布局发力，截止2021年底，围绕着核心城市区域布局机房12座，合计投产机柜数约4.3万架，用户上架率超过70%。运营及储备机架规模近10万架，预计将在未来5年内逐步推向市场。其中房山一期项目已向客户交付全部机柜，机柜上架率接近80%。房山二期项目部分销售，并进入机电施工阶段，预计2022Q2交付客户使用。燕郊三四期项目已有部分机柜投产。天津宝坻项目一期于2021年11月顺利开工，预计在2022年完成2栋数据中心楼宇主体建设工作，未来将能为京津冀用户提供高定制化、可扩展性数据中心服务。上海嘉定项目具备1万个机柜服务能力，其中一期已全部交付使用，二期项目自2021Q4开始逐步投产，部分机柜已交付客户并陆续上架。杭州和长沙项目也进入开工阶段。公司在乌鲁木齐与中国电信合作建设数据中心机房，开拓西部地区业务市场。同时公司响应绿色数据中心发展理念，推动数据中心节能改造，并与海兰信(300065)等合作参与建设海南全球第一个商用海底数据中心示范项目。

公有云业务稳步增长，研华工业云业务全面落地。国内云基础设施保持稳定增长，短期公有云将受到互联网平台整治和宏观经济影响，中长期看云计算仍然有广阔的发展前景。公司AWS公有云业务持续增长，光环有云继续为用户提供以亚马逊公有云为核心的多云环境下的咨询、部署、迁移、运维托管等基于云计算的增值服务，目前已经服务于多个大客户和多个行业。2021年，光环有云收入达到2.5亿，同比增长139%。私有云业务受教育双减政策和疫情影响较大，同时还存在部分私有云客户转公有云或者自建数据中心。2021年3月份，与研华科技签署战略合作协议及研华工业云运营合作协议。光环云数据在研华科技的授权和技术支持下，独立负责WISE-PaaS工业物联网云服务业务和WISEMarketplace应用商店业务在中国地区的运营。通过将业务云化，让更多企业可根据自身需求，轻松实现低代码的应用开发，加快推动企业数字化转型进程。”

投资建议：光环新网数据中心布局一线城市及周边区域，运营机柜规模放量，定增加码数据中心向全国布局。云计算承接AWS中国业务，子公司提升云计算本地化交付和服务能力，加大市场化拓展力度。受疫情和双减影响，公司业务发展节奏有所调整，我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年的实现净利润分别为9.78亿元、11.72亿元、14.01亿元（原预测2022-2023年为11.69亿元、13.80亿元），对应EPS分别为0.54元、0.65元、0.78元，维持“买入”评级。

风险提示事件：行业竞争加剧的风险；IDC业务及云计算业务增长不及预期；业务签约客户流失风险、行业政策变化的风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券柳珏廷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.94%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.21亿，根据现价换算的预测PE为14.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，光环新网（300383）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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