东吴证券：给予中国汽研买入评级

2022-04-24东吴证券(601555)股份有限公司黄细里,谭行悦对中国汽研(601965)进行研究并发布了研究报告《2021年报及2022Q1季报点评：技术服务业务持续快速增长》，本报告对中国汽研给出买入评级，当前股价为12.52元。

中国汽研(601965)

告要点： 公司发布 2021 年年报与 2022 年第一季度业绩报告， 2021 年全年实现营收 38.35 亿元，同比+12.2%，实现归母净利润 6.9 亿元，同比+23.9%；实现扣非归母净利润 5.7 亿元，同比+15.9%。 2021 年 Q4 实现营收 12.44 亿元，同比+21.1%，环比+57.3%； 实现归母净利润 1.96 亿元，同比-10.1%，环比-16.3%；实现扣非归母净利润 1.73 亿元，同比+5.6%，环比+10.7%； 2022 年 Q1 实现营收 5.61 亿元，同比-33.2%， 环比-54.9%； 实现归母净利润 1.30 亿元，同比+9.9%，环比-33.6%；实现扣非归母净利润 1.22 亿元，同比+7.3%，环比-29.1%。

营收结构持续优化，超额完成全年预算。 2021 年公司汽车技术服务实现营收 23.8 亿元，同比+32.3%，毛利率为 48.05%；专用汽车改造与销售业务实现营收 11.7 亿元，同比-15.5%，毛利率为 4.3%；轨道交通及专用汽车零部件业务实现营收 1.1 亿元，同比+28.0%，毛利率为 45.9%；汽车燃气系统及关键零部件实现营收 14.7 亿元，同比+35.7%，毛利率为 23.8%，业务结构向高毛利率方向优化。新签合同 45.53 亿元，同比+26.07%，完成全年预算的 114.6%，营收及利润总额分别完成 2021 年预算的 100.92%/118.73%。

汽车技术服务业务 Q1 持续增长，主动控制装备制造业务规模。 2022 年Q1 公司汽车技术服务业务实现营收 5.04 亿元，同比+27%，装备制造业务实现收入 0.58 亿元，同比-87%。 主要因为工程车终端需求萎缩，公司加强风险管理，控制业务规模，轨道交通及专用汽车零部件业务受大客户所在地相关政策影响，交付及结算进度延缓。

抢抓行业变革机遇，全面提升公司可持续发展竞争力。 1）技术服务方面：以客户价值创造为核心，全力推动创新业务转化，打造增长点； 2）装备制造方面：专用车业务加速转型升级，燃气系统业务在氢能业务领域取得实质性突破，轨道交通持续推进地铁和工业齿轮箱产品市场开拓。公司 2022 年营收目标为 43 亿元，利润总额 8.1 亿元。

盈利预测与投资评级： 基于国内疫情影响可能存在的不确定性，我们将公司 2022-2023 年的营收从 42.38/47.25 亿元调整至 43.42/49.45 亿元，2024 年为 56.63 亿元，同比+13.2%/+13.9%/+14.5%， 2022-2023 年归母净利润从 8.82/10.45 亿元调整至 7.71/8.55 亿元， 2024 年为 9.79 亿元，同比+11.4%/+11.0%/14.4%，对应 EPS 为 0.78/0.86/0.99 元，对应 PE 为16.07/14.48/12.65 倍，维持“买入”评级。

风险提示：新进入者获公告强检相关认证资质， 客户回款周期超出预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券(000776)李爽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.17%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.44亿，根据现价换算的预测PE为16.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为22.39。证券之星估值分析工具显示，中国汽研（601965）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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