中泰证券：给予张家港行增持评级

2022-04-22中泰证券股份有限公司戴志锋,邓美君,贾靖对张家港行(002839)进行研究并发布了研究报告《详解张家港银行2022年一季报：1季度开门红存贷两旺，净利润近30%高增》，本报告对张家港行给出增持评级，当前股价为6.6元。

张家港行(002839)

投资要点

季报亮点： 1、 营收向上， PPOP 和净利润同比增速近 30%， 1 季度在信贷开门红和非息收入带动下营收向上，同比增 11.8%；同时对太仓农商行的股权投资的差额确认为营业外收入，使得 PPOP 同比高增 29.6%。拨备计提力度总体保持相对平稳，净利润同比增速持续维持近 30%的高位。 2、 1 季度存贷实现开门红， 1 季度信贷开门红带动下环比高增 6.9%， 单季新增 68.4 亿，其中对公单季新增 39.4亿，对公贷款占比生息资产比例上升至 34.8%； 负债端存款环比增 6.1%。 3、 信用风险指标稳定优异。 不良： 不良率环比持平。 不良率在低位环比稳定在 0.94%，保持 2012 年来的低位。单季年化不良净生成率为 0.65%，环比上升 29bp，总体保持低位。关注类占比 1.54%， 环比下降 7bp，未来向下迁移为不良的压力很小。

拨备： 安全边际继续夯实。 公司拨备覆盖率 482.32%， 环比提升 6.7 个百分点。拨贷比 4.53%， 环比上升 4bp。 4、 1 季度净非息收入同比增 40.7%， 主要是净手续费收入带动，净其他非息收入增速总体平稳。 其中：净手续费收入同比增337.5%， 主要是代理业务这一块增长贡献，预计公司发力私银带来的代销收入增长； 以及收单商户手续费增长贡献。净其他非息收入在高基数下同比增速在 27.6%、总体平稳（ 2021 年全年同比增 32.5%）。

季报不足： 1、 单季年化净息差环比下降 10bp 至 2.21%。 净息差环比下降主要是因为资产端收益率有一定承压， 资产端收益率环比下行 25bp， 主要是受到贷款定价和结构双重影响。 往后看， 资产端随着结构调整，零售信贷投放回暖，带动资产端收益率企稳；负债端存款定价上限下调可以继续缓释公司负债成本，息差预计会企稳。

投资建议： 公司 2022E、 2023E PB 0.92X/0.82X； PE 7.73X/6.73X（农商行PB 0.70X/0.64X； PE 6.81X/6.11X）， 公司积极转型小微业务，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，资产质量大幅优化夯实，基本面总体稳健，建议积极关注。

风险提示： 宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券戴志锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.46%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.44亿，根据现价换算的预测PE为7.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级4家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为7.9。证券之星估值分析工具显示，张家港行（002839）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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