光大证券：给予奥来德买入评级

2022-04-22光大证券股份有限公司赵乃迪对奥来德进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：蒸发源及发光材料放量，积极布局面板领域新材料新设备》，本报告对奥来德给出买入评级，当前股价为53.17元。

奥来德(688378)

事件：4 月 21 日晚，公司发布 2021 年年度报告。2021 年公司实现营收 4.06亿元，同比增长 43.17%；实现归母净利润 1.36 亿元，同比增长 89.19%。2021年 Q4 公司实现营收 2364 万元，同比下滑 78.37%，环比下滑 82.01%；实现归母净利润-1086 万元，同比下滑 129.86%，环比下滑 123.40%。

蒸发源设备和有机发光材料放量，公司业绩显著提升。2021 年公司蒸发源设备业务和有机发光材料业务营收分别为 2.62 亿元和 1.44 亿元，同比分别增长39.0%和 52.8%。销量方面，2021 年公司蒸发源设备和有机发光材料销量分别提升 37.8%和 45.1%。在原材料成本大幅波动的情况下，2021 年公司蒸发源设备业务和有机发光材料业务毛利率基本维持稳定。此外，公司于 4 月 1 日披露2022 年 Q1 业绩预告，公司 2022Q1 预计实现归母净利润 7900~8900 万元，同比增长 51.61%~70.80%。其中 2022Q1 公司蒸发源设备销售收入预计同比增长76%，有机发光材料销售收入预计同比增长 10%。

新增布局封装材料和柔性 PI， 积蓄成长潜力。 公司目前在建有年产 10 吨 AMOLED用高性能发光材料项目，截至 2021 年年底该项目工程进度已达 91%。 在蒸发源设备方面，公司进行了 G8.5（G8.6）高世代蒸发源的技术开发和储备，同时在小型蒸镀机的制造方面加大研发及产业化力度。2021 年研发投入 8629 万元，同比增长 66.4%。除上述原有业务的拓展外，公司还布局有封装材料和柔性 PI业务。截至 2021 年年底，公司封装材料已通过和辉光电的产线测试并成为其国内首家合格供应商，同时公司封装材料也正在京东方、维信诺(002387)、天马等面板厂商处进行产线测试，公司柔性 PI 项目则正在积极推进面板厂商的测评。

发布股权激励计划，绑定核心成员利益。公司拟向 86 名激励对象授予限制性股票106.64 万股， 授予价格为 24.01 元/股。授予对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员等，有利于绑定公司核心成员利益，提升公司凝聚力。本次激励计划以 2022-2024 年的营收及净利润作为考核目标（营收或净利润目标满足其一即可），对应的 2022-2024 年的营收目标分别为 5.28/6.86/8.92 亿元，对应的 2022-2024 年净利润目标分别为 1.77/2.30/2.99 亿元。

盈利预测、估值与评级：2021 年公司业绩低于预期，考虑到后续公司产品确认收入的节奏，我们下调公司 22-23 年的盈利预测，新增 24 年的盈利预测，预计22-24 年公司归母净利润分别为 1.97 （下调 25.1%）/2.59 （下调 29.6%）/3.30亿元。我们仍持续看好公司在蒸发源设备和 OLED 发光材料领域的国内领先地位，并持续关注公司在新产能新产品方面的进展，维持公司“买入”评级。

风险提示：产品订单确认收入延后，产能建设不及预期，产品验证风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券卢昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为54.32%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.18亿，根据现价换算的预测PE为17.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为102.16。证券之星估值分析工具显示，奥来德（688378）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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