信达证券：给予诺唯赞买入评级

2022-04-22信达证券股份有限公司周平对诺唯赞进行研究并发布了研究报告《常规业务持续高增长，稳居国产生物试剂龙头》，本报告对诺唯赞给出买入评级，当前股价为80.5元。

诺唯赞(688105)

事件： 诺唯赞发布 2021 年年报， 全年实现总营收 18.69 亿元，同比增长19.44%， 其中常规业务收入 7.19 亿元， 同比增长 91%，新冠相关业务收入11.49 亿元， 较 2020 年同期下降约 3.25%。报告期内，公司归母净利润达 6.78亿元， 同比下降约 17.46%；扣非归母净利润 6.44 亿元， 同比下降 20.90%。分季度看， 2021Q4 营业收入为 5.80 亿元，同比增长 36.08%，环比增长25.25%。

公司同时发布了 2022 年第一季度报告， 2022Q1 实现收入 9.75 亿元，同比增长 80.07%，环比增长 68.16%； 归母净利润达 4.31 亿元，同比增加 28.18%，毛利率为 74.77%，环比增加 5.73 pct，归母净利率 44.23%，环比增加 22.15pct，公司 2022Q1 盈利能力明显提升。

点评：

生物试剂品类不断丰富， 品牌效应不断提高。 2021 年生命科学业务板块实现收入 13.39 亿元。 公司在国产生物试剂领域口碑逐步建立， 新开发上百个科研新品 SKU， 总数已达 800 多种， 用户信赖度日趋提升，实现常规收入 5.33 亿元，同比增长约 66%； 全球新冠疫情逐渐稳定，市场需求日趋明确，行业竞争加剧，新冠相关生物试剂收入增速有所放缓，收入 8.06 亿元，同比增长约 21%。

POCT 诊断试剂业务蓬勃发展。 公司利用生物试剂业务中原料自产优势， 建立了较为丰富的 POCT 产品线， 2021 年该板块实现收入 4.33 亿元，其中常规业务实现收入 0.89 亿元，同比增长 104%。 受国内新冠疫情防疫需求影响，公司新冠抗原检测试剂盒进入国家第一批供应名单，新冠检测试剂带来显著的业绩增量，带动 2022Q1 收入明显增加。

生物医药领域实现零的突破，积极布局海外业务。 2021 年公司建立了新药/疫苗研发试剂、疫苗临床 CRO 服务、疫苗原料三大产品线与服务， 并为新冠 mRNA 疫苗提供相关研发以及生产原料，实现收入 0.97亿元，同比增长 774%， 生物医药领域模式探索逐渐成熟， 实现飞跃式发展。 随着下游 mRNA 疫苗的临床推进， 相关板块收入有望实现进一步增长。 2021 年公司积极开展海外新冠相关产品的销售业务， 境外收入为 2.7 亿元，同比增长 26.97%， 截止 2021 年底国际业务部共有员工 145人， 其中 28 名已外派至海外当地，开展销售和技术支持工作。

销售人员数量继续提升，客户认可度继续增强。 公司目前已形成了系统化的营销体系，初步建立了覆盖全国主要地区的营销服务网络。 2021 年公司新增销售人员 452 人，销售团队总规模已达 972 人。其中生物试剂业务销售人员近 600 人，客户需求响应速度明显加快，产品质量与服务态度提升的双重助力，使公司产品在客户群体中的口碑不断增强，用户粘性明显增加。

研发费用持续增长，产品竞争力稳固提升。 2021 年公司持续加大研发投入， 扩充研发团队，全年研发费用投入达 2.3 亿元，同比增长 83.47%，截止 2021 年末，研发人员整体数量已达 652 人，较上年增长 236 人。生命科学事业部实现新品开发 128 种， 实现了原有产品升级和性能提升，并实现了多个定制产品转常规品类，且新开拓了动物检疫终端产品线和耗材产品线。 公司研发能力不断增强， 并稳定保持高质量的产品产出，使公司在行业竞争中始终处于优势地位。

盈利预测： 预计 2022-2024 年公司收入分别为 24.11/25.85/28.78 亿元，同比增长 29.0%/7.2%/11.3%。归母净利润分别为 8.84/9.36/10.33 亿元，同 比 增 长 30.3%/5.9%/10.4% ， 对 应 2022-2024 年 EPS 分 别 为2.21/2.34/2.58 元， PE 为 36/34/31 倍。 维持“ 买入” 评级。

风险因素： 新品研发进度不及预期； 客户拓展不及预期， 新增订单量不及预期，新冠订单存在不确定性风险。

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为127.44。证券之星估值分析工具显示，诺唯赞（688105）好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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