中银证券：给予报喜鸟买入评级

2022-04-21中银国际证券股份有限公司郝帅,丁凡,郑紫舟对报喜鸟(002154)进行研究并发布了研究报告《H2疫情反复影响收入，双品牌驱动稳健增长》，本报告对报喜鸟给出买入评级，当前股价为4.03元。

报喜鸟(002154)

公司2022年4月15日发布2021年公司年报，2021年公司实现收入44.51亿元，同比增长17.52%。实现归母净利润4.64亿元，同比增长26.70%。看好公司直营、加盟、线上多渠道增长，维持买入评级。

支撑评级的要点

2021年报喜鸟品牌聚焦核心品类、渠道优化扩张取得显著效果，Hazzys快速增长。分品牌看，2021报喜鸟主品牌聚焦西服品类，通过高端、旗舰、引流三种产品覆盖全年龄客群，拉动收入快速增长26.26%至16.12亿元。Hazzys品牌增强产品联名推广和多品类开发、大力推进多个线上平台业务发展，拉动全年收入增长17.83%至14.52亿元。线下业务方面，公司主品牌和Hazzys注重内生增长，进入门店扩张周期。主品牌2021全年门店数量净增17家至779家（加盟/直营分别净增18/-1家）；Hazzys门店数量净增8家至401家（加盟/直营分别净增-5/13家）。未来主品牌和Hazzys门店数量持续增加有望进一步拉动收入增长。线上业务看，公司积极拓展线上渠道，收入增长13.20%至6.81亿元。2021H2受疫情影响公司收入增速有所放缓，但不改公司双品牌驱动公司稳健增长的趋势。

盈利能力平稳，研发投入增加利好品牌长期发展，存货周转显著改善。产品竞争力加强，拉动毛利率同比增加0.95pct至65.39%。销售费用率和管理费用率保持平稳；注重研发设计、研发投入增加，研发费用率同比增加0.13pct至1.70%，利好多品牌长期发展。2021年公司注重供应链改革和快反系统的建设，存货周转效率大幅改善，存货周转天数减少41天至261天。

产品覆盖持续完善，线下线上双渠道优化提速驱动未来增长。公司多品牌矩阵成型，主品牌内生增长确定性强，未来持续新开高效率购物中心门店；子品牌Hazzys成长性优越，覆盖客户群体广泛，目前处于净开店周期。未来公司将积极布局各渠道，持续推进线下门店优化，加强电商投入，开拓新增长点。业绩有望维持稳健增长，保持国内中高端商务休闲男装的领导者地位。

估值

当前股本下，预计2022至2024年每股收益分别为0.385元、0.474元、0.557元；市盈率分别为10倍、8倍、7倍，维持买入评级。

评级面临的主要风险

渠道扩张不及预期，疫情后消费复苏恢复不及预期，新品销售不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司郭海燕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.27%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.97亿，根据现价换算的预测PE为9.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为5.19。证券之星估值分析工具显示，报喜鸟（002154）好公司评级为2.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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