东吴证券：给予大族激光买入评级

2022-04-21东吴证券(601555)股份有限公司周尔双,黄瑞连对大族激光(002008)进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：疫情影响收入确认，Q1业绩低于市场预期》，本报告对大族激光给出买入评级，当前股价为32.96元。

大族激光(002008)

事件：公司发布 2022 年一季报。

疫情影响订单收入确认，Q1 收入端低于市场预期

2022Q1 公司实现营收 33.94 亿元，同比+8.27%，低于市场预期，主要系3 月底深圳疫情影响，部分收入确认有所延后，我们预计影响收入约 5 亿元。分业务来看：1）PCB 设备：下游需求依旧旺盛，叠加公司激光钻、LDI 等高附加值产品放量，大族数控 2022Q1 实现营业收入 9.25 亿元，同比+33%，实现较快增长，是公司收入增长的主要驱动力。2）新能源设备：下游客户大规模扩产，我们判断 2021 年公司签单超过 30 亿元，在疫情影响收入确认背景下，相关收入仍大幅增长。3）消费电子设备：2022 年为行业小年，叠加俄乌战争等影响，客户资本开支趋于谨慎，我们判断收入同比出现一定下滑。

费用率上升影响盈利水平提升，静待后续管理改革降本成效

2022Q1 公司实现归母净利润 3.32 亿元，同比+0.67%；实现扣非归母净利润 3.24 亿元，同比+6.73%；销售净利率为 10.55%，同比-0.36pct；扣非销售净利率为 9.53%，同比-0.14pct，盈利能力略有下降。具体来看： 1）毛利端： 2022Q1公司销售毛利率为 37.10%，同比-0.01pct，基本维持不变。 2）费用端： 2022Q1公司期间费用率为 27.98%，同比+2.29pct，是净利率略有下降的主要原因，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.72/+0.31/+1.21/+1.49pct，研发和财务费用率有所上提，分别系加大研发投入、美元汇率波动所致。3）2022Q1公司其他收益达到 1.19 亿元，同比+263%，主要系软件退税及政府补助较多，对冲了部分费用率上升的负面影响。 短期来看， 随着管理改革持续推进，公司成本管控能力有望明显增强，有望对公司盈利水平起到提振作用。

多项业务处在向上周期，公司中长期业绩增长动力强劲

1）新能源装备：公司已成功切入宁德时代(300750)产业链，持续拓展中航锂电、蜂巢等客户，现有研发项目包括卷绕设备、叠片设备、分容化成测试设备等，卷绕设备已经通过部分客户验证，将充分受益动力电池扩产浪潮。2）PCB 设备：PCB 产品结构升级背景下，市场对高精度 PCB 专用设备需求持续增长，相关业务仍有较大成长空间。3）高功率激光加工装备：公司核心部件高自制比例， 激光焊接设备也实现快速突破， 具备持续提升市占率潜力。 4） 公司 Mini LED 切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决方案；显示面板行业份额稳步提升；半导体和光伏设备陆续导入大客户供应链，有望迎高速成长。

盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们调整公司 2022-2024 年归母净利润预测分别为 23.95 亿元（原值 24.86 亿元）、28.53 亿元（原值 29.51亿元）和 33.97 亿元（原值 34.57 亿元） ，当前股价对应动态 PE 分别为14/12/10 倍。基于公司业务规模不断扩张的潜力，维持“买入”评级。

风险提示： 制造业投资不及预期，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券(600999)张益敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.06%，其预测2022年度归属净利润为盈利24亿，根据现价换算的预测PE为14.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为62.85。证券之星估值分析工具显示，大族激光（002008）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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