国元证券：给予新五丰买入评级，目标价位16.5元

2022-04-18国元证券(000728)股份有限公司熊子兴对新五丰(600975)进行研究并发布了研究报告《公司点评报告：靴子落地，生猪养殖业务实力有望大增》，本报告对新五丰给出买入评级，认为其目标价位为16.50元，当前股价为10.48元，预期上涨幅度为57.44%。

新五丰(600975)

事件：

4 月 15 日，公司公告重大资产重组事项，并于 4 月 18 日起停牌。据公告显示，公司拟以发行股份及支付现金的方式购买湖南天心种业股份有限公司 100%股权和 200 万元国有独享资本公积及天心种业旗下多家子公司股权并募集配套资金。

事件点评：

同业竞争问题有望彻底得到解决

湖南省现代农业产业控股集团有限公司作为公司的实际控制人直接和间接合计持有公司 36.59%的股份，同时其还直接持有湖南天心种业股份有限公司 82.83%的股权，因此是天心种业的控股股东。由于公司与天心种业的主营业务均包含生猪养殖，所以构成了同业竞争的关系。此次收购天心种业100%的股权将彻底解决同业竞争问题，有利于公司的长远发展。

强强联合，增强公司生猪养殖业务实力

湖南天心种业股份有限公司前身为长沙市种猪场，是国内最早规模化、集约化的专业育种公司，同时也是国家生猪核心育种场。其主要产品包括新美系杜洛克公猪、新美系大约克公猪、新美系长白公猪、新美系精品二元母猪及商品仔猪和育肥猪。根据我们前期调研，天心种业去年底曾祖代猪存栏超 8000 头，祖代猪存栏超 18000 头，理论上每年可提供的二元母猪数量超过 20 万头。天心种业一旦注入体内，公司产能瓶颈将被突破，明年出栏量有望大幅增长。

投资建议与盈利预测

此次公司重大重组事项落地，符合我们的预期。我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 21.93 亿元、 42.59 亿元和 84.55 亿元，对应的归母净利润分别为-2.16 亿元，-4.39 亿元和 9.95 亿元，EPS 分别为-0.27 元，-0.55元和 1.24 元，对应的 P/E 分别为-32x，-16x 和 7x。参考历史 P/B 及公司养殖业务的快速发展， 给与公司 2022 年 6 倍 P/B 估值，对应目标价为 16.5元/股。维持“买入”评级。

风险提示

资产重组事项存在不确定性、猪价异常波动风险、养殖成本上升风险、疫病风险、食品安全风险。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为14.82。证券之星估值分析工具显示，新五丰（600975）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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