信达证券：给予阿拉丁评级

2022-04-20信达证券股份有限公司周平对阿拉丁进行研究并发布了研究报告《高端试剂国产品牌崛起，业绩持续增长稳中向好》，本报告对阿拉丁给出评级，当前股价为54.84元。

阿拉丁(688179)

事件：阿拉丁发布 2021 年年报，全年实现总营收 2.88 亿元，同比增长 22.82%：归母净利润达 0.89 亿元，同比增速为 20.06%；扣非归母净利润 0.86 亿元，较上年同期增长 22.74%，毛利率为 62.26%，同比上升 1.38 pct。 分季度来看， 2021Q4 营业收入为 0.90 亿元，同比增长 21.29%，环比增长 33.78%。全年整体来看，公司收入端与利润端维持快速增长，内生盈利能力有所提升。

点评：

利空因素逐渐出清， Q4 收入环比高增长。 受 2020 年疫情影响， 高校客户科研试剂需求明显下滑，导致公司 2021 年全年存货较多， 截止 2021年末约为 1.81 亿元， 但高存货有利于在同业竞争的库存博弈中取得一定先发优势， 为 2022 年高增长奠定坚实基础。 自 2021 年 Q2 起，公司上线新 ERP 系统， 对公司生产、销售以及发货均造成一定影响， 前期收入略不及预期。 随系统完善， 活跃用户有所回升， 订单执行效率逐步提高， 2021Q4 环比收入提升 33.78%， 较往年同期有较大提升， 同比增加 25.33%。

产品种类不断拓充，试剂业务持续增长。 报告期内， 公司进一步拓展生物试剂业务， 加大生物试剂自主研发力度， 略显成效，生命科学板块实现营收 0.67 亿元，同比增长 29.46%。 高端化学试剂维持高增长态势，实现收入 1.48 亿元，同比增长 22.00%； 分析类以及材料科学类试剂营收分别为 0.38 亿与 0.20 亿元，较 2021 年分别提升 34.68%和 33.22%。公司预计 2022 年继续新增约一万个品种， 能够进一步满足下游客户日益增长的需求，持续增加用户粘性，市占率与盈利能力有望不断提升。

仓储布局完善， 服务质量有所提升。 报告期内， 公司华南、西南仓全面落成并投入运营， 全国四大仓储系统（ 华东、华南、华北、西南） 正式建成，能够更好满足全国各地客户的需求，提升发货效率。报告期内，公司新增销售人员 27 人达 82 人，对下游客户服务质量有所提升，有利于增加品牌信赖度与用户粘性，带动公司规模持续扩大。 试剂行业的超额收益主要来源于客户对于品牌的信任， 在可以预见的未来， 阿拉丁将持续坐稳中国高端试剂品牌宝座，品牌价值的不断提高将持续为公司带来高收入增速。

盈利预测： 预计 2022-2024 年公司收入分别为 3.86/5.07/6.62 亿元，同比增长 34.1%/31.5%/30.7%。归母净利润分别为 1.17/1.52/1.94 亿元，同比增长 30.6%/30.0%/28.1%，对应 2022-2024 年 EPS 分别为 1.16/1.50/1.92元， PE 为 47/36/29 倍。

风险因素： 新品研发进度不及预期； 客户拓展不及预期， 新增订单量不及预期。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为83.13。证券之星估值分析工具显示，阿拉丁（688179）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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