中金公司研报：看好汇量科技（01860.HK）业务“基本盘”，给予跑赢行业评级

“作为全周期增长解决方案提供商，汇量科技(01860.HK)有望实现更强的客户粘性和更高的客户生命周期价值。”4月18日，中金公司发布企业研报首次覆盖汇量科技，认为汇量科技程序化广告平台Mintegral未来将显著受益于国内移动应用的出海浪潮， 形成广告主和流量主不断增加、算法持续迭代优化的飞轮效应，拓展新的垂直行业与地域，保持业绩的稳健增长。

据悉，汇量科技2021年全年营收达7.55亿美元，同比增长46.4%，毛利达1.22亿美元，同比上升48.4%。扣除分配给流量开发者的成本后的业务净收入为1.49亿美元，非国际财务报告准则下经调整后EBITDA为2.35千万美元。 其中，作为汇量科技核心业务的Mintegral，在报告期内营收达5.75亿美元，同比大涨88%。

中金公司研报预计，汇量科技2022~2023年EPS分别为0.00美元和0.03美元，CAGR 为596%，给予跑赢行业评级，目标价8.00港元。截止上一个交易日，汇量科技收盘价为5.46港元。研报认为目标价较当前股价具有至少46%的上行空间。

在数字化向纵深发展、流量市场竞争日趋激烈、移动应用生态呈现碎片化特征的环境下，广告技术行业将迎来广阔的发展空间，营销技术行业在产业链中将扮演更加重要的角色，具备独特竞争优势的头部第三方平台有望持续拓展市场份额。在此背景下，中金公司研报认为，汇量科技具有飞轮效应，全栈能力及差异化定位等主要竞争优势。

汇量科技目前在广告技术领域已处于领先地位，随着优质流量的不断积累，旗下Mintegral逐渐形成飞轮效应，截至2021年末，Mintegral企业客户基于美元的净扩张率(NDR)达184.9%。先发优势同样也为Mintegral筑起较强的竞争壁垒，据 AppsFlyer今年3月发布的报告，Mintegral 在全球留存指数榜中位列第四，是唯一进入前五的国内第三方广告技术平台。

面向广告技术领域，汇量科技将持续以Mintegral为战略核心，围绕垂直行业、操作系统、地域覆盖等进行拓展。目前，Mintegral已在重度游戏及电商领域取得佳绩，在AppsFlyer今年3月发布的报告中，位列全球重度游戏留存实力榜安卓端第三、iOS 端第四，且2021年平台电商垂类客户收入同比增长91.5%。同时，汇量科技从服务国内应用出海起家，在海内外市场建立起的销售渠道和流量网络，也形成了相较于欧美及本土同类型公司的差异化竞争优势，随着应用出海浪潮越涨越高，有望迎来强劲的发展机遇。

面向营销技术领域，汇量科技则持续以广告技术平台为基础，通过外延与内生结合的方式向营销全产业链拓展。内生方面，汇量科技内部研发的中台技术产品SpotMax 和 EnginePlus 相继商业化并上线头部应用市场;外延方面，汇量科技于2021年 4 月宣布全资收购第三方移动监测和营销科技公司热云数据。内生和外延并举，汇量科技逐渐能够满足客户在数据统计、效果监测、云成本优化等方面更复杂和更深入的需求，从广告技术龙头向营销技术龙头稳步迈进。同时，汇量科技亦坚持技术中台战略，将孵化的成熟技术产品持续推向市场，不断完善公司的 SaaS 产品矩阵。

中金公司预测， 2022年和2023年汇量科技总收入将达到11.4亿美元和16.2亿美元，对应2021-2023年复合增速46%，超过全球程序化广告市场的整体增速(根据艾瑞咨询预测，2017-2022年全球程序化广告市场复合增速预计为20%)。营销技术业务作为汇量科技的业务“基本盘”将在预测期的收入结构中保持主体地位。

中金公司在研报中表示，看好汇量科技“基本盘”，认为Mintegral已从此前负面舆论的影响中逐渐恢复，在国内移动应用出海浪潮下具备差异化的优势，未来有望受益于飞轮效应实现强者恒强，此外，Mintegral业绩持续恢复，营销技术产品收入增长提速也将成为公司增长的潜在催化剂。此前，多家券商如开源证券发布研报亦称看好汇量科技旗下的Mintegral及新业务的发展空间，维持“买入”评级。

《电鳗快报》