上海证券：给予比亚迪买入评级

2022-04-19上海证券有限责任公司开文明,王琎,马雨池对比亚迪(002594)进行研究并发布了研究报告《2022年一季度业绩预告点评：市占率持续提升，规模效应改善盈利》，本报告对比亚迪给出买入评级，当前股价为246.7元。

比亚迪(002594)

业绩符合预期

比亚迪和比亚迪电子发布2022Q1业绩预告，比亚迪预计实现归母净利润约6.5~9.5亿元，同比+174%~+300%；比亚迪电子预计实现归母净利润约1.2~2亿元，同比-85%~-75%。比亚迪整体业绩符合预期。

逆境下市占率进一步巩固，未来allin新能源车

虽然22Q1期间西安、深圳等地疫情防控对公司汽车生产有一定的影响，销量端依然维持正增长。22Q1公司汽车销量29.1万辆，同比+180%，环比+1%；新能源乘用车占率约21%，同比+9.6pct，环比+0.2pct。技术周期和车型周期共振，公司新能源汽车在手订单充足，3月起公司将停止燃油车生产，专注新能源汽车业务。

规模效应带动盈利改善

比亚迪电子方面，受下游需求较弱、疫情防控等因素影响，盈利能力大幅下降。扣除比亚迪电子后，即包括汽车、二次电池和光伏板块等，预计实现归母净利润约5.7~8.2亿元，同比扭亏为盈，环比+14%~+63%。主要是由于新能源汽车销量大幅增长，带动盈利大幅改善，并一定程度对冲了上游原材料上涨带来的盈利压力。

22年盈利能力有望改善

公司依托e3.0和DM-i技术，加速车型迭代，销量正处于快速增长期，22年全年销量有望超150万辆。受原材料价格上涨影响，公司短期盈利能力有所承压，我们预计随着汽车销售规模扩大和原材料价格回归正常，盈利拐点有望到来。22年前2月公司两次上调单车售价，整车盈利有望继续改善。同时，公司依托深厚的电池技术积累，加快电池产能建设，预计未来将实现动力电池和储能电池的大规模外供。

盈利预测和投资建议

我们看好公司未来发展，预计2022~2024年公司归母净利润分别为100、157和223亿元，同比+230%、+57%和+42%，对应的PE分别为74、47和33倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格上涨、人民币汇率波动、疫情影响超预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券徐慧雄研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.03%，其预测2022年度归属净利润为盈利80.1亿，根据现价换算的预测PE为90.13。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级20家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为334.39。证券之星估值分析工具显示，比亚迪（002594）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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