天风证券：给予百亚股份买入评级

2022-04-18天风证券股份有限公司刘章明,范张翔,吴慧迪对百亚股份进行研究并发布了研究报告《投放新渠道获取流量红利，国产卫生巾品牌崛起》，本报告对百亚股份给出买入评级，当前股价为11.98元。

百亚股份(003006)

公司发布2021年报。2021年收入14.63亿元，同比增长16.97%；归母净利2.28亿元，同比增长24.89%。其中，21Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为4.05亿/3.55亿/3.23亿/3.79亿元，同比增长34.74%/16.11%/7.85%/10.17%。

2021年度，公司继续深耕川渝和云贵陕地区核心市场，并加大了线上投入。公司正逐步完成外围区域试点省打造和全国拓展模式推广，目前公司产品已经进入河北、山东、河南、安徽、两湖、两广等地区市场。公司顺应消费升级及消费场景的变化趋势，积极开拓电商渠道，加大线上营销资源投入，电商渠道增速36.81%。

2021年全年毛利率44.71%，同比增长2.05pcts。其中，21Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为45.26%/46.11%/44.17%/43.27%，同比+0.00pcts/+4.91pcts/+0.62pcts/+2.35pcts。

公司2021年销售/管理/研发/财务费用率分别为19.06%/5.11%/3.48%/-0.19%，同比变化+1.32pcts/+0.32pcts/+1.10pcts/+0.05pcts。其中：

2021年归母净利润2.28亿元，同比增长24.89%，归母净利率15.58%，同比上升0.99pcts；扣非归母净利润2.11亿元，同比增长16.83%，扣非归母净利率14.39%，同比下降-0.02pcts。

2021年经营性活动产生的现金流1.97亿元，去年同期2.51亿元；投资性活动产生的现金流-0.58亿元，去年同期-4.77亿元。其中，2021Q1/Q2/Q3/Q4经营性活动产生的现金流+0.50亿/+0.62亿/+0.15亿/+0.71亿元，去年同期+0.86亿/+0.46亿/+0.13亿/+1.06亿元；2021Q1/Q2/Q3/Q4投资性活动产生的现金流-0.25亿/+0.28亿/-0.22亿/-0.38亿元，去年同期-0.13亿/-0.25亿/-0.28亿/-4.12亿元。

维持“买入”评级。受公司营销投放力度加大影响，我们将2022年预期净利润从2.9亿元下调到2.73亿元。综合预计公司2022/23/24年净利润2.73亿/3.34亿/4.00亿元，对应估值19/15/13xPE，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨风险，业务拓展不及预期，地域拓展不及预期，线上拓展不及预期，行业竞争加剧风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券(600837)郭庆龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.78%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.23亿，根据现价换算的预测PE为15.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级12家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为17.83。证券之星估值分析工具显示，百亚股份（003006）好公司评级为2星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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