国金证券：给予健盛集团买入评级，目标价位14.46元

2022-04-18国金证券股份有限公司谢丽媛对健盛集团(603558)进行研究并发布了研究报告《棉袜龙头优势稳固，深耕无缝成长可期》，本报告对健盛集团给出买入评级，认为其目标价位为14.46元，当前股价为13.0元，预期上涨幅度为11.23%。

健盛集团(603558)

投资逻辑

全球领先的针织服饰制造龙头：公司专注于棉袜、无缝服饰代工制造，年产棉袜 3 亿双、无缝服饰 2200 多万件，在国内及越南拥有 7 大生产基地。棉袜贡献主要营收，其 1H21 营收占比高达 71%；公司 85%以上的订单销往海外。20 年受到疫情停工、订单取消等影响，公司总营收、净利润分别同降11.12%、293.09%；随着工厂运作恢复、客户开拓顺利，预计 21 年归母净利润实现 1.6-2.1 亿元、同比增长 130.32%-139.79%实现扭亏。

袜业稳健增长，一体化构筑核心壁垒： 公司为全球领先的棉袜供应商，1H21 该业务营收、净利润分别同增 28%、114%，疫后恢复显著、展现较强韧性。公司具有产业链一体化优势，保证按时高质量交付、与优质客户实现深度绑定；定位中高端、出口单价高于平均水平，棉价持续上行促进毛利率提升。需求拉动下稳健扩产，预计在贵州/越南新增 1000/2000 台袜机，23年总产能有望超 4.5 亿双。

无缝业务卡位高成长赛道，积极调整下利空出尽、迎来拐点： 2017 年收购俏尔婷婷后打入无缝赛道，20 年海外客户受疫情影响缩减订单，无缝营收、净利润分别同降 25.2%、76.6%，考虑到这部分业务经营不及预期，公司计提商誉损失 5.54 亿元。21 年以来积极调整，1）拓展客户以降低订单过度集中的风险，2）通过分级投产优化产能布局、提升产能利用率；另外公司积极通过 ODM 转型与品牌商直接建立合作，提高盈利空间、增强客户粘性。目前我国无缝制造行业高度分散化，而公司作为龙头在产能规模、设计方面优势显著，受益于高成长运动赛道，23 年无缝营收有望达到 12 亿元。

投资预测与投资建议

袜业增长稳健，一体化产业链构筑核心壁垒，与优质客户深度绑定；无缝业务卡位运动赛道，随着客户结构改善与产能优化效果显现，长期成长动力足 。 预 计 公 司 21-23 年营收 19.53/24.47/28.28 亿元、同增23.5%/25.2%/15.6% ，归母净利润 1.85/3.1 6/3.97 亿元、同增134.9%/71.0%/25.7%，对应 EPS 0.47/0.80/1.01 元，给予公司 22 年 18 倍PE，对应目标价 14.46 元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示

疫情反复导致需求增长不及预期、产能爬坡受阻；客户订单转移；汇率波动；越南人力成本上涨；公司控股股东、实控人减持。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券吕明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为49.86%，其预测2021年度归属净利润为盈利3.96亿，根据现价换算的预测PE为13.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.89。证券之星估值分析工具显示，健盛集团（603558）好公司评级为2星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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