民生证券：给予伟创电气买入评级

2022-04-18民生证券股份有限公司邓永康,郭彦辰,李佳对伟创电气进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：专机战略稳步推进，伺服及运控系统高速增长》，本报告对伟创电气给出买入评级，当前股价为16.47元。

伟创电气(688698)

21 年公司业绩快速增长。 4 月 17 日，公司发布 2021 年年度报告，2021 年公司实现营业收入 8.19 亿元，同比增长 43.10%；归母净利 1.25 亿元，同比增长 44.76%；扣非归母净利 1.14 亿元，同比增长 37.20%；基本每股收益 0.70元，同比增长 7.69%。

专机战略稳步推进，21 年行业专机维持较高增长。 21 年公司变频器产品实现营业收入 5.97 亿元，同比增长 31.21%，其中行业专机实现营业收入 3.76 亿元，同比增长 36.58%，在变频器产品中的营收占比已上升至 62.98%。量价方面，公司 21 年变频器实现销量 41.58 万台，均价达 1436 元/台，其中行业专机实现销量 19.52 万台，同比增长 22.75%，均价上升至 1928 元/台，同比增长11.27%，均价显著高于变频器产品均价，受大宗商品价格大幅上涨影响，21 年公司专机产品毛利率下滑 3.78pct 至 34.40%，下滑幅度小于变频器整体（21 年变频器产品毛利率下滑 4.49pct），公司专机产品技术溢价、客户粘性更高。公司深耕原有优势行业领域，并加速布局光伏、锂电等高成长性领域，推出光伏扬水逆变器、碳化硅专用驱动器等高性能新品，未来公司专机产品有望保持较高增速，毛利率有望回升至合理水平，带动公司变频器业务加速发展。

产品线加速完善，伺服系统及运动控制器增速亮眼。 21 年公司控制层、驱动层、执行层的产品系列已经齐全，推出 V7E 系列伺服电机，SD710 和 SD700-NA 伺服驱动器，SD500M3 总线型主轴伺服、编码器等产品，VC1S\VC3\VC5系列通用型 PLC 也已实现销售。 21 年公司伺服系统与控制类产品实现营收 1.87亿元，同比增长 82.36%，增速远超公司 21 年营收整体增速，正加速贡献业绩增量，21 年营收占比已上升至 22.83%，仍具备较大成长空间。量价方面，公司 21年伺服系统与运动控制器实现销量 20.45万台，同比增加 76.46%，均价为 916.54元/台，同比上升 3.35%，实现量价双升；受大宗商品价格大幅上涨影响，毛利率同比下滑 2.48pct 至 21.56%，毛利率提升空间充足。未来来看，随着公司自研编码器应用比例提升、规模化效应加速降本等，公司伺服系统及运动控制器毛利率有望抬升，拉动公司整体盈利能力进一步提升。

投资建议：公司 2021 年营收、归母净利润均实现高增，2022-2024 年有望维持较高增速。我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 10.88、 14.75、 19.57亿元，对应增速分别为 32.9%、 35.5%、 32.7%；归母净利润分别为 1.69、 2.49 、3.35 亿元，对应增速分别为 33.4%、 47.4%、 34.5%，以 4 月 15 日收盘价作为基准，对应 2022-2024 年 PE 为 17X、 12X、 9X。维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期的风险；市场开拓不及预期的风险等。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，伟创电气（688698）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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