国元证券：给予创业慧康买入评级，目标价位11.55元

2022-04-17国元证券(000728)股份有限公司耿军军对创业慧康(300451)进行研究并发布了研究报告《2021年年度报告点评：医卫信息化引领增长，云化产品陆续发布》，本报告对创业慧康给出买入评级，认为其目标价位为11.55元，当前股价为6.91元，预期上涨幅度为67.15%。

创业慧康(300451)

事件：

公司于 2022 年 4 月 14 日收盘后发布《2021 年年度报告》。

点评：

归母净利润同比增长 24.28%， 千万级订单金额实现快速增长

2021 年， 公司依托“一体两翼”加医保事业部的业务协同发展，同时启动了“慧康云 2.0”的整体云化转型发展战略， 全年实现营业收入 18.99 亿元，同比增长 16.30%。主营业务中，医疗行业实现收入 16.96 亿元，同比增长24.35%，其中医疗软件销售及技术服务业务同比增长 26.15%，保持良好增长势头。公司实现归母净利润 4.13 亿元， 同比增长 24.28%；实现扣非归母净利润 3.87 亿元， 同比增长 23.11%。 订单方面， 得益于国家对于医疗信息化行业的政策推动，公司新增客户订单增长超往年，新增千万级订单 32个，千万级订单金额同比增长超过 40%，提高了市场占有率。

医院卫生信息化业务引领增长， 创新业务打开未来成长空间

1） 医院卫生信息化业务： 公司已有两家客户落地了 HIT 产品的全面云化解决方案； 逾百家客户落地了混合云的子系统解决方案； 新一代“慧康云 2.0”全面云化解决方案在三级医疗机构成功上线。 2） 医疗互联网、物联网业务：公司基于健康城市“互联网+医疗”等创新业务快速增长，其中聚合支付、云护理、在线处方流转业务、商保等创新业务，实现创收约 1.12 亿元，同比增长约 40%。 互联网医院新增接入医疗机构 300 多家，同比增长逾 70%；

SaaS 互联网医院平台咨询+复诊+药品+医技总单数约 37 万单，订单总金额逾 2600 万元。 3） 医保业务： 公司与医保业务相关的收入 5734 万元， 同比增长约 132%。 医保端，公司参与建设了河北、天津、甘肃、黑龙江、内蒙古、青海、山西七个省级医保平台， 中标并实施了石家庄和营口市两个地市级医保平台业务。医院端，公司中标了十多家医疗机构的医保项目。

云化产品陆续发布，逐步构建“慧康云 2.0”产品体系

公司继续深入挖掘行业潜能， 2021 年研发投入为 3.16 亿元， 同比增长15.98%，新增发明专利 3 项，软件著作权新增约 90 项。 云化产品方面，公司发布了云 HIS 整体解决方案、 运维云平台、 混合云互联网医院解决方案、智慧养老云产品、 区域检验应用云化解决方案、 健康云平台、 5G+危重症协同救治云。“慧康云 2.0”云化产品的不断上线升级，为公司完成从传统 IT信息产品服务公司到科技云生态企业的转变奠定了良好的基石。

盈利预测与投资建议

在电子病历、互联网医疗、医院智慧管理等政策的驱动下，国内医疗信息化行业处于高景气周期，公司作为领军企业，有望充分受益。 预测公司 2022-2024 年营业收入为 23.03、 27.87、 33.55 亿元，归母净利润为 5.18、 6.43、8.00 亿元， EPS 为 0.33、 0.41、 0.52 元/股，对应 PE 为 20.69、 16.67、13.39 倍。过去三年公司 PE 主要运行在 25-65 倍的区间， 给予公司 2022年 35 倍的目标 PE，对应目标价为 11.55 元。 维持“买入”评级。

风险提示

新冠肺炎疫情反复； 行业相关政策落地不达预期； 健康城市推进不达预期；“慧康云”转型不及预期； 线上诊疗服务发展不及预期； 行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司于钟海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.3%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.32亿，根据现价换算的预测PE为20.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为12.75。证券之星估值分析工具显示，创业慧康（300451）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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