光大证券：给予天赐材料买入评级

2022-04-17光大证券股份有限公司赵乃迪对天赐材料(002709)进行研究并发布了研究报告《公告点评：Q1业绩高增超预期，锂电材料扩产步履不停》，本报告对天赐材料给出买入评级，当前股价为81.55元。

天赐材料(002709)

要点

事件 1：4 月 14 日晚，公司发布 2022 年一季报。报告期内，公司实现营收 51.49亿元，同比增长 229.71%，环比增长 15.25%；实现归母净利润 14.98 亿元，同比增长 422.19%，环比增长 128.81%；实现扣非后归母净利润 14.95 亿元，同比增长427.01%，环比增长 126.92%。

事件 2：4 月 14 日晚，公司发布关于投资建设年产 30 万吨磷酸铁项目（二期）的公告。公司拟通过控股子公司宜昌天赐投资建设该二期项目，建设地点在宜昌市枝江市姚家港化工园江林路以西、港盛路以南。二期项目总投资 10.05 亿元，建成投产后，预计可实现年均营业收入 22.48 亿元，年均净利润 2.27 亿元。二期项目建设周期为 9 个月。

事件 3：4 月 14 日晚，公司发布《公开发行可转换公司债券预案》。公司拟募集资金总额不超过 34.66 亿元（含本数），用于年产 15.2 万吨锂电新材料项目、年产 2万吨双氟磺酰亚胺锂项目、年产 6.2 万吨电解质基础材料项目、年产 4.1 万吨锂离子电池材料项目（一期）、年产 6 万吨日化基础材料项目（一期）和补充流动资金。

点评：

电解液量利齐升，公司一季度业绩超预期：受益于锂电产业的高景气，叠加日益完善的一体化产业链布局、规模降本及优秀的控费能力等，2022 年以来公司的盈利能力再度提升。公司锂电材料龙头地位稳固，其锂电池电解质、添加剂等产品持续放量，原材料自供比例不断提升，终端电解液产品盈利能力显著增强。与此同时，电解液市场需求持续向好，公司电解液产品量利齐升，为业绩增长提供强支撑。2022年 1-3 月电解液价格继续上涨，4 月以来价格虽有所下降，总体仍维持高位。根据百川盈孚数据，2022 年 Q1 电解液市场均价约为 11.8 万元/吨，环比上涨 3.8%，同比上涨 145.5%。

公司各产品扩产步履不停，保障长期成长能力：锂电材料方面，公司锂电池电解液及核心原材料的布局较为完善，在市场份额、工艺、成本等方面均领跑行业。目前公司仍在不断加大各产品的供应能力，且保证产能建设期间充足的资金供应。截至2021 年年末，公司有 80 万吨电解液的在建产能。公司现有折固六氟产能 3.2 万吨/年，规划及在建的液体六氟产能 44 万吨/年。公司现有 LiFSI 产能 2300 吨/年，现又募资加码建设 2 万吨/年 LiFSI，未来 3 年的产能规划超过 6 万吨。锂电池各产品的产能扩张是公司深入布局产业链一体化的重要步骤，能够为公司创造较大的降本空间，且未来随着新增产能的逐步投产能够增厚利润。与此同时，公司的日化材料及特种化学品业务稳定增长，产品种类丰富，产能平稳扩张。双业务齐头并进，看好公司长期成长。

紧抓市场机遇，持续开拓磷酸铁业务。磷酸铁是生产正极材料磷酸铁锂的核心原材料，下游需求持续旺盛，目前市场仍存在一定的产能缺口。公司紧抓这一市场发展机遇，凭借自身优质的生产工艺，不断加强磷酸铁产品的战略布局，扩大其生产经营规模，目前正处于磷酸铁业务的开拓期。公司目前已具备 3 万吨/年电池级磷酸铁产能。现已规划建设 10 万吨铁锂电池回收项目，对应 2.5 万吨磷酸铁，预计于 2023年完工。同时，公司在宜昌规划建设的30万吨磷酸铁项目的一期10万吨有望于2022年投产，现又加码二期产能布局。磷酸铁产能大幅扩张有望为公司贡献可观的收益，且能够稳固公司在新能源行业的领先地位，提高市场竞争力

盈利预测、估值与评级：受益于公司锂电材料的放量及价格提升，叠加公司原材料自供能力的增强，公司盈利能力显著提高，2022Q1 业绩超预期。在公司产能持续扩增叠加行业高景气的背景下，公司业绩有望维持高速增长。我们上调公司2022-2024 年的盈利预测，预计 2022-2024 年的归母净利润分别为 50.04（上调8.1%）/59.20（上调 8.3%）/68.36（上调 8.4%）亿元，维持公司“买入”评级。

风险提示：产能建设风险，产品价格波动风险，下游需求不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司裘孝锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.96亿，根据现价换算的预测PE为64.21。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为162.78。证券之星估值分析工具显示，天赐材料（002709）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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