看点

光大证券:给予福耀玻璃买入评级,目标价位50.42元

2022-04-17 10:57:20 来源: 证券之星

2022-04-17光大证券股份有限公司倪昱婧对福耀玻璃(600660)进行研究并发布了研究报告《2022年一季度业绩点评报告:优质白马龙头股,增长逻辑逐步兑现》,本报告对福耀玻璃给出买入评级,认为其目标价位为50.42元,当前股价为35.08元,预期上涨幅度为43.73%。

福耀玻璃(600660)

要点

1Q22 业绩披露:1Q22 营业收入同比+14.8%至人民币 65.5 亿元(约占我们全年收入预测的 23%),归母净利润同比+1.9%至人民币 8.7 亿元(约占我们全年盈利预测的 21%)。1Q22 业绩实现稳健正增长,验证福耀较强精益化运营管控能力、以及市占率抬升/产品结构优化趋势。

汇率/成本波动影响仍存,1Q22 依然实现稳健正增长:1Q22 毛利率同比-1.5pcts至 35.8%,我们预计成本波动拖累毛利率约 1.9pcts;其中,预计纯碱价格/海运费成本上涨分别拖累毛利率约 1.1pcts/0.8pcts。1Q22 利润总额同比+3%至人民币 10.7 亿元,剔除汇率/成本波动影响后的利润总额同比+24.4%。我们判断,1Q22 供应链等因素导致全球汽车产销承压;其中,国内汽车产量同比+2.0%(vs.福耀国内汽车玻璃收入同比+17.2%)、叠加汇率/成本波动,1Q22 福耀收入与业绩端稳健正增长,验证其较强精益化运营管控能力、以及市占率抬升/产品结构优化趋势(高附加值产品占比同比+6.2pcts,ASP 同比+9.2%)。

优质白马龙头股,量价齐升的增长逻辑逐步兑现:我们判断,1)纯碱/海运费等成本维持高位但或存下降趋势,当前市场主要基于上海等地区疫情持续封控导致供应链短缺/车企排产节奏放缓,对国内工厂产能爬坡程度的担忧。2)看好福耀作为全球龙头汽车玻璃供应商的精益化运营管控能力,预计公司在产业链恢复阶段或具有更强的改善能力,基本面优于行业整体表现的趋势延续。3)看好全球汽车玻璃行业的头部集中化(我们预计 2023E/2025E 福耀全球 OEM 市占率约35%/40%,2023E/2025E 国内 AM 市占率约 30%/40%)。4)看好智能电动化驱动的天幕/抬头显示渗透率抬升、以及包边产品/隔音/隔热/HUD/调光/氛围灯/太阳能(000591)等高附加值功能占比持续增加驱动的福耀长期业绩提振前景。

维持 A 股“买入”评级,H 股“买入”评级:我们维持 2022E/2023E/2024E 归母净利润分别约人民币 40.8 亿元/50.2 亿元/59.1 亿元,维持 A/H 目标价分别约人民币 50.42 元/42.38 港币(分别对应约 32x/22x 2022E PE);我们看好公司长期成长性逻辑与业绩增长趋势, 2022E A/H 股息率分别约 4%/5%,维持 A股“买入”评级,H 股“买入”评级。

风险提示:供应链短缺缓解不及预期;产能利用率爬坡不及预期;高附加值产品应用比例增加幅度不及预期;市占率抬升不及预期;成本控制不及预期;毛利率爬坡不及预期;SAM 持续拖累风险;汇率风险;疫情管控与市场风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司任丹霖研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.95%,其预测2022年度归属净利润为盈利42.79亿,根据现价换算的预测PE为21.39。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有23家机构给出评级,买入评级20家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为51.25。证券之星估值分析工具显示,福耀玻璃(600660)好公司评级为3星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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