开源证券：给予云图控股买入评级

2022-04-17开源证券股份有限公司金益腾,张晓锋,毕挥对云图控股(002539)进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：化肥与联碱业务全面景气，龙头业绩持续保持高增长》，本报告对云图控股给出买入评级，当前股价为15.15元。

云图控股(002539)

磷、复肥与联碱业务景气上行，公司业绩持续增长， 维持“买入”评级

根据公司公告， 2021 年公司实现营业收入 148.98 亿元，同比+62.74%；实现归母净利润12.32亿元，同比+147.06%。2022年Q1，公司预计实现归母净利润4.5-4.8亿元，同比增长 149.15%-165.76%。 2021 年以来， 公司复合肥、 联碱、磷化工等产品毛利率同比增长，公司业绩持续增长。 我们调增公司 2022-2023 年及新增2024 年盈利预测，预计公司归母净利润分别为 18.36（+5.79）、 22.73（+9.10）、24.42 亿元， EPS 分别为 1.82（+0.58）、 2.25（+0.90）、 2.42 元/股，当前股价对应 PE 分别为 8.3、 6.7、 6.3 倍，维持“买入”评级。

磷化工、联碱、复合肥产品价格上涨，公司单季度业绩持续增长

据百川盈孚、 Wind 与卓创资讯， 2021 年 Q4 黄磷市场均价为 38,871 元/吨， 环比+23.10%； 轻碱与氯化铵均价分别为 3,246、 1,136 元/吨， 环比分别+42.81%、+5.62%。 公司拥有黄磷年产能 6 万吨、 联碱双 60 万吨，充分受益于黄磷、 联碱产品价格上涨。 受“两碳”政策、煤炭上涨、单质肥价格上涨等影响， 2021 年Q4， 磷酸一铵、复合肥均价和环比变动幅度分别为 3,196（-2.02%）、3,228（+1.95%）元/吨、 2021 年公司复合肥销量同比+10.41%，复合肥业务全面量价齐增。磷化工、复合肥、联碱业务多点开花，公司 2021 年大幅高增。 2022 年 Q1，纯碱、氯化铵、磷复肥价格持续上行，公司单季度业绩持续增长。

公司布局的磷酸铁及配套产能加速落地， 2023 年开始有望持续贡献业绩

公司拟定增募资建设“磷矿资源综合利用生产新能源材料与缓控释复合肥联动生产项目”， 预计项目总投资为 45.95 亿元， 拟投入募集资金 20 亿元， 于湖北省松滋市建设年产 35 万吨电池级磷酸铁产能和 60 万吨缓控释复合肥产能，以及前端配套产能及设施等，项目有望于 2023 年陆续建成投产。 公司不断深化化肥全产业链优势，同时抓住磷酸铁发展的有利时期，延伸产业链。 公司农化及新能源业务多点开花， 我们坚定看好公司未来成长。

风险提示： 项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券(000686)陈俊杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.84%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.26亿，根据现价换算的预测PE为10.03。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为26.8。证券之星估值分析工具显示，云图控股（002539）好公司评级为2.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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