东吴证券：给予东方通买入评级

2022-04-16东吴证券(601555)股份有限公司王紫敬,王世杰对东方通(300379)进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：定增有望引入优质战略投资者，2022年充分受益于信创大年》，本报告对东方通给出买入评级，当前股价为18.47元。

东方通(300379)

事件： 东方通发布 2021 年年报，公司 2021 年实现营收 8.63 亿元，同比增长 34.80%；归母净利润 2.48 亿元，同比增长 1.53%；扣非归母净利润 2.21亿元，同比增长 31.89%。业绩表现低于市场预期。投资要点

基础软件业务稳定增长，经营性现金流大幅增长： Q4 实现营收 4.71 亿元，同比增长 7.24%，归母净利润 2.10 亿元，同比减少 10.18%，扣非归母净利润 1.99 亿元，同比增长 4.40%。 2021 年整体毛利率 76.96%，同比减少 2.98pct，整体归母净利率 28.74%，同比减少 9.42pct。分产品来看， 基础软件产品实现营收 3.33 亿元，同比增长 23.62%，毛利率94.88%（同比-0.12pct）；安全产品实现营收 2.43 亿元，同比增长 30.02%，毛利率 68.38%（同比-5.10pct）；智慧应急产品实现营收 1.63 亿元，同比增长 67.94%，毛利率 67.58%（同比-13.39pct）；政企数字化转型产品实现营收 1.24 亿元，同比增长 42.68%，毛利率 58.01%（同比+12.04pct）。费用端，由于公司销售规模扩大，销售费用率同比增加 7.45pct；管理效率提升，管理费用率下降 0.95pct；研发费用率下降 5.11pct。 2021 年，公司经营性现金流净额为 2.55 元，同比增长 106.95%，主要系 2021 年销售商品、提供劳务收到的现金增加。

定增规模增加，有望吸引更多战略投资者： 2022 年 3 月 1 日，公司重新递交向特定对象发行的申请材料。公司本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过 22 亿元，拟将用于 Tong 系列中间件产品卓越能力提升、基于人工智能的下一代可持续运营安全产品开发、补充流动资金等项目。相比于前次定增，此轮定增将募资金额提升至 22 亿元，同时将之前采取的定价发行修改为竞价发行，更多满足了公司业务规模扩张的资金需求，同时也可以让更多的战略投资者参与进来。

行业信创大年，公司充分受益。 2022 年行业信创全面铺开，金融电信行业信创节奏有望超出市场预期，尤其对信创服务器的需求会有明显提升，因此在中间件环节也会有大幅增长，东方通作为中间件龙头最为受益， 2022 年在保持党政市场优势的同时，有望在金融、电信领域进一步突破。

盈利预测与投资评级： 东方通作为中间件行业龙头，产品性能领先， 2022年党政信创市场规模同比有望增长，行业信创市场规模有望翻倍，我们持续看好其成长性和业绩弹性。但由于行业竞争激烈，我们下调东方通2022-2023 年归母净利润预测为 3.17（ -4.89） /4.05（ -7.45）亿元， 2024年归母净利润为 5.35 亿元，维持“买入”评级。

风险提示： 国产化政策推动不达预期； 行业竞争加剧导致产品价格下降

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为24.77。证券之星估值分析工具显示，东方通（300379）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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