天相投顾：基金利润目前呈现出向头部基金公司集中的趋势

天相投顾研究对2021年基金定期报告进行研究后得到结论，国内的基金利润目前呈现出向头部基金公司集中的情况，一方面由于头部基金公司规模不断增加，而较大的规模也使得基金公司获得更高的收入支持以增强其投研以及业务推广能力，这也对基金规模的扩大产生正向影响。总体而言，基金利润与基金规模、市场环境和基金业绩表现相关。权益类基金的基金利润主要与基金规模、业绩表现相关，由于不同基金的业绩差别较大，因此权益类基金的利润波动较大；债券型基金、货币型基金因为收益相对稳定，所以此类基金在不同市场情况下利润稳定度较高。

天相投顾指出，投资者倾向于在基金业绩较好时对基金增加关注并增加购买，这可能导致基金的净值增长率高于基金给投资者带来的平均利润率，从而产生“收益率偏差”，使得“基金赚的多”而“投资者赚的少”。想要消除这种影响，建议投资者通过长期持有而非“追涨杀跌”进行基金投资。

基金赚钱能力与基金规模等相关

研究发现，对于权益类基金来说，规模越大的确有可能创造更多的基金利润，但考虑到不同基金的业绩能力不同，因此不同基金的利润情况差异可能很大。如果观察2018年以前成立的权益类基金基金利润与平均规模关系的话，可以看出其中的关系并不是显著线性的。

（股票型基金2021年基金利润与平均规模的关系）

债券型基金收益率相对于权益类基金较为稳定，因此出现负利润的基金所占比例较低，整体也呈现出与规模相关。但因为相同规模不同产品的业绩表现不同，所以基金利润也可能显著不同。

（债券型基金与2021年基金利润与平均规模的关系）

2021年，国泰基金权益类基金利润排名第一、富国基金非货币基金利润排名第一、华安基金主动权益类基金利润排名第一。

基金赚钱但投资者未赚到钱的现象

报告中将基金加权平均净值利润率与基金净值增长率之差称为“收益率偏差”，可以作为基金赚钱但投资者未赚到钱的比例。

收益率偏差为正代表了基金投资能力与投资者盈利水平的偏差，当收益率偏差为零，说明投资者完全获得了基金投资带来的回报（或损失），即超额回报为0；当收益率偏差为负，说明投资者相对基金投资收益（或损失）带来超额回报为负，投资者相较于基金投资收益“少赚了”或者“多亏了”；当收益率偏差为正，说明投资者相对基金投资收益（或损失）带来超额回报为正，投资者相较于基金投资收益“多赚了”或者“少亏了”。

研究发现，收益率偏差与基金规模和基金收益率的变化情况有关。通常来讲，当基金的收益率随着时间开始增加时，投资者倾向于进行申购，从而规模增加。如果在基金规模增大以后，基金的收益率出现下降，则将出现收益率偏差为负的情况。

（前十大基金公司收益率偏差情况）

除了少数基金公司在2013年和2015年出现过收益率偏差为正的情况下，大部分时间收益率偏差为负。

编者按：本文摘编自天相投顾4月11日发布的研究报告，报告原文请参阅微信公众号（ID：gh_a41b82e5f006）发文。