西南证券：给予云天化买入评级，目标价位33.0元

2022-04-08西南证券(600369)股份有限公司程磊对云天化(600096)进行研究并发布了研究报告《一季度业绩超预期，看好化肥景气度持续》，本报告对云天化给出买入评级，认为其目标价位为33.00元，当前股价为27.62元，预期上涨幅度为19.48%。

云天化(600096)

投资要点

事件：公司发布 2022Q1 业绩预增公告，一季度实现归母净利润 16.4 亿元，同比增长 185.2%，环比+104.5%。

化肥供需趋紧，磷肥、尿素贡献业绩增量：在全球疫情背景下，各国对粮食安全更为重视，带动化肥需求增长，叠加大宗原料价格走高，化肥价格大涨。2022Q1 公司主营产品一铵、二铵、尿素均价分别达到 3131 、3826 、2661 元/吨，同比分别+34.7 %、+25.4 %、+33.1 %，环比均高位维持。俄乌冲突下，全球磷肥供应紧张，带动国际磷肥价格走高， Q1 磷酸二铵摩洛哥 FOB 均价 966.5美元/ 吨， 同比+93.8 %，Q1 海内平均外价差超 2000 元/ 吨，公司有效统筹国内、国际两个市场，打开磷肥盈利空间。成本端，公司自有磷矿以及配套合成氨，自给率较高，同时采取高效的大宗原材料采购策略，控制原材料成本，化肥竞争优势凸显，带动公司业绩持续增长。

需求向好，看好化肥景气度持续：玉米、大豆等农产品(000061)价格高位维持，带动农户耕种意愿，据 USDA 数据，预计 2022 年全球玉米、大豆种植面积将分别达到 2 .0 亿、1 .3 亿公顷，同比分别+5.0 %、+5.2 %，将对化肥产生更大需求。同时海外化肥由于地缘政治冲突、供应链受阻等原因，供应减量，预计化肥行业高景气将持续。进入 4 月，春耕备肥即将进入尾声，国内磷肥出口有望迎来边际放松，目前磷酸二铵摩洛哥离岸价报 1255 美元/ 吨，较年初+37.6 %，海内外价差已超过 4000 元/ 吨，公司作为国内领先的磷肥出口企业，二季度将持续受益，预计公司磷肥盈利能力将迈上新台阶。

业务边界持续拓宽，期待在新能源大展拳脚：依托精细磷化工技术优势及磷矿资源，公司积极推进新能源项目， 氟硅综合利用项目中 6000 吨六氟磷酸锂预计2022 年 6 月投产； 50 万吨/ 年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目一期 10 万吨磷酸铁预计 2022 年 6 月建成，8 月产出产品。在新能源需求旺盛的背景下，公司有望在新能源领域大展拳脚。

盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年 EPS 为 3.03 、3 .16 、3 .37 元。公司作为磷肥行业龙头，产业链自给度高，享受化肥行业高景气，同时加速布局新能源领域，看好公司未来持续成长，首次覆盖给予“买入”评级，目标价33 元。

风险提示：原料价格或大幅波动、在建产能投产或不及预期、需求或不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券张汪强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利50.13亿，根据现价换算的预测PE为10.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为30.5。证券之星估值分析工具显示，云天化（600096）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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