中国银河：给予中航电测买入评级

2022-04-06中国银河证券股份有限公司李良,胡浩淼对中航电测(300114)进行研究并发布了研究报告《军品业务延续高景气，公司业绩增长将稳步提升》，本报告对中航电测给出买入评级，当前股价为12.95元。

中航电测(300114)

事件：公司发布2021年年度报告，营业收入19.43亿元，同比增长10.39%；归母净利润3.07亿元，同比增长16.95%；扣非归母净利2.89亿，同比增长13.81%，基本EPS为0.52元。

业绩增长低于预期，Q4业绩同/环比均出现下滑。公司2021年营业收入19.43亿元（YoY+10.4%）,归母净利润3.07亿元（YoY+16.9%），业绩增长低于预期，其中智能交通业务下滑幅度超预期。

1）四季度单季来看，公司Q4实现收入3.98亿元（YoY-7.53%），归母净利润0.4亿元（YoY-4.61%），单季度营收和业绩双下滑较为罕见，部分原因是当地疫情对产品交付的影响。

2）分业务板块来看，当期航空军品销售量同比增长40.03%，但因收入确认原因，板块实现收入4.98亿（YOY+24.22%），其中汉中101收入约3.3亿（YOY+27.4%），增速基本符合预期；民品业务多点开花，传感控制板块收入10.45亿（YOY+31.22%），其中消费电子和物流传感器业务均实现翻倍增长，好于预期；受汽车检测行业政策影响，智能交通板块收入3.59亿（YOY-31.7%），预计2022年收入继续下滑20%左右，2023年或将企稳回升。

关联交易销售额调增46%，凸显军工业务的高景气度。公司2022年预计与航空工业或其控股的下属单位发生的出售商品、提供劳务的关联交易总金额6亿元，同比2021年实际发生额4.11亿，增长46%。由于关联交易多属于军工业务，因此，关联交易销售额调增46%，凸显了公司军工业务的高景气度，收入快速增长可期。

股票回购完成，第二期员工激励在路上。继第一期员工持股计划之后，公司第二期激励计划也在酝酿。截至2022年2月7日，公司累计回购公司股份469.1万股，总股本占比0.79%，成交均价约13元，成交总金额为6081万元，回购股票将用于员工激励。我们认为公司推出长效激励约束机制，有利于充分调动公司高级管理人员、核心骨干人员的积极性，助力公司的长远发展，

投资建议：预计公司2022年至2024年归母净利分别为3.41亿元、4.31亿元和5.55亿元，EPS分别为0.58元、0.73元和0.94元，当前股价对应PE为23X、18X和14X，维持“推荐”评级。

风险提示：军品下游需求不及预期，产能扩张不及预期和行业政策预期不利的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河(601881)李良研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.45%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.4亿，根据现价换算的预测PE为17.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，中航电测（300114）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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