张忆东：精选绩优价值股，优质央企是港股防守反击的主战场

4月4日，兴业证券(601377)全球策略张忆东团队发布策略报告称，虽然短期港股、A股甚至美股的跌深反弹修复期还有望延续，但在中期不确定性的投资环境下，拥抱确定性、拥抱业绩和估值的性价比的投资风格仍是正道。建议精选绩优价值股，特别是低估值、业绩安全、高分红高股息的优质央企，具有防守反击的配置优势强——市场跌，有可持续的高分红保护;涨，有低估值的修复弹性。

报告提出，中概股退市担忧正在迎来转机，当前港股年报或相关A股公司一季报中的亮点如下：

亮点一：价值股龙头的高分红成为港股年报中一大亮点。中国神华股息支付率超过100%。中国移动2021年全年现金分红比率60%，并计划2021年起三年内现金分红比率逐步提升至70%以上。中国海洋石油承诺未来三年股息支付率不低于40%且股息绝对值不低于0.7港币/股(含税)，同时公司还将择机在股东大会授权范围内进行港股回购。

亮点二：被冷落的价值股龙头基本面开始出现积极的变化。1)银行：国有银行不良贷款比例明显下降，不良贷款拨备覆盖率提升;房地产相关的表内外全口径敞口远低于市场预期。2)地产：内房股分化，国央企房企净负债率进一步下降，融资成本持续下降。3)能源：利润稳定性提升，分红比例大幅提高。4)电信运营商：数字化转型收入增速显著。中国移动2021年数字化转型收入对主营业务收入增量贡献达到 59.5%。

报告列出以下几个布局的参考方向：

一是地产物管：看好具有基本面稳健扎实、现金流优异财务安全性高抗风险能力强、融资成本不断下降等优势的优质央企地产公司;以及随着地产政策逐步释放积极信号，估值修复、业绩增长潜力大的物管公司。

二是金融方面：受益于货币政策进一步宽松，看好资产质量持续改善、地产风险拖累逐步化解的银行板块;以及非车险保费持续双位数增长，车险保费自2021年Q4增长且受疫情影响较小的财险公司。

三是能源股：海外地缘政治冲突的受益者叠加中国的供给侧改革受益者，中国能源行业龙头的竞争格局改善，利润稳定性提升、高分红的持续性提升，相关优质国企、央企的投资逻辑正从“强周期低估值交易属性”转向“价值股”。

四是建筑建材板块：受益于稳增长，基建投资及保障房建设需求拉动行情。

五是电信运营商：5G建设、数字化转型成效显著，加大对算力网络方面的资本开支，未来将进一步受益于“东数西算”。

六是新能源运营商：双碳时代，新能源发电需求量确定性强，装机量稳步增长，成长空间进一步打开;补贴拖欠问题有望解决，现金流有望迎来实质性改善。