中银证券：给予当升科技增持评级

2022-04-02中银国际证券股份有限公司李可伦,武佳雄对当升科技(300073)进行研究并发布了研究报告《年报业绩符合预期，正极材料量利齐升》，本报告对当升科技给出增持评级，当前股价为75.41元。

当升科技(300073)

公司发布2021年年报，盈利同比大幅增长183%，公司正极材料量利齐升，高镍材料快速放量，维持增持评级。

支撑评级的要点

公司2021年盈利同比大幅增长，符合预期：公司发布2021年年报，全年实现营业收入82.58亿元，同比增长159.41%；盈利10.91亿元，同比增长183.45%；扣非盈利8.24亿元，同比增长238.28%。根据测算，2021Q4实现盈利3.64亿元，同比增长202.16%，环比增长29.62%；扣非盈利3.10亿元，同比增长1761.80%，环比增长38.89%。公司年报业绩符合预期。

经营现金流显著向好：公司2021年经营产生的现金流净额7.61亿元，同比增长15.19%。其中2021Q4现金流净额3.47亿元，同比增长105.79%。

正极材料量利齐升，高镍产品快速放量：公司与SKon、LG化学、AESC等企业建立了牢固的合作关系，全年正极材料销量4.7万吨，同比增长97%，产品销量创历史新高，营业收入80.66亿元，同比增长167.66%，结算均价为17.2万元/吨，同比增长95.8%；毛利率17.68%，同比提升0.08个百分点；预计实现单吨净利1.7万元左右。公司高压实、长寿命团聚型高镍产品向国际高端客户快速放量，Ni95产品完成国际客户认证，产品外销占比达到33.4%。

加快布局磷酸铁锂、固态电池等技术：公司加快磷酸铁锂业务的产品开发和市场布局，成功完成磷酸铁锂工艺定型。公司固态锂电产品已完成产品开发，实现固态锂电产品的市场化应用和批量供货。

2022年1-2月业绩亮眼，高镍占比逐步提升：公司发布2022年1-2月主要经营数据公告，1-2月实现营业收入约23.48亿元，同比增长约202.21%；实现归母净利润约2.30亿元，同比增长约113.91%。

估值

当前股本下，结合公司公告与行业情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至3.16/4.37/5.54元（原预测2022-2023摊薄每股收益为2.92/3.72元），对应市盈率23.9/17.3/13.6倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

原材料价格出现不利波动、新能源汽车产业政策不达预期、新能源汽车产品力不达预期、产业链需求不达预期、疫情影响超预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券(000783)马军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.26%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.68亿，根据现价换算的预测PE为31.95。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为113.9。证券之星估值分析工具显示，当升科技（300073）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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