开源证券：给予兖矿能源买入评级

2022-04-02开源证券股份有限公司张绪成,薛磊对兖矿能源进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：全年业绩弹性释放，Q1业绩大超预期》，本报告对兖矿能源给出买入评级，当前股价为37.99元。

兖矿能源(600188)

2021 年业绩弹性释放， 2022 年 Q1 大超预期， 看好转型成长潜力

公司发布 2021 年度报告， 2021 年实现归母净利润 162.6 亿元，同比+128.3%；扣非后归母净利润 162.1 亿元，同比+148.1%。 2021 年业绩高增主因煤炭及醋酸等化工产品市场价格同比上涨，公司业绩弹性得以体现。 同时，公司发布 2022年 Q1 业绩预增公告，预计 2022 年一季度实现归母净利润约 66 亿元，同比+43.49亿元，涨幅 193.2%。 受益国际能源价格持续上涨&国内需求保持旺盛， 主营产品量价齐升， 充分释放业绩弹性。 我们上调 2022-2023 年盈利预测， 并新增 2024年盈利预测， 预计 2022-2024 年实现归母净利润 251.4/271.9/292.8（前值202.2/206.4/-） 亿元，同比增长 52.9%/8.2%/7.7%； EPS 分别为 5.08/5.49/5.92 元，对应当前股价， PE 为 7.5/6.9/6.4 倍。 公司作为国内龙头煤企，率先制定长期发展规划，明确新能源新材料等转型方向，看好未来成长潜力。 维持“买入”评级。

煤炭板块以价补量&煤化工板块量价齐升， 2021 年全年业绩充分释放

煤炭板块： 因安检、环保影响以及贸易煤量下降， 2021 年商品煤产/销量为1.05/1.06 亿吨，同比下降 12.7%/28.4%。 2021 年秦港动力煤现货价同比+78.5%，澳洲 NEWC 现货价同比+130%，是全年业绩高增的主要驱动力。 国内煤： 商品煤均价/成本 766/335 元/吨，同比+79.2%/81.8%；吨煤毛利 431 元/吨，同比上涨77.3%。 海外煤： 商品煤均价/成本 657/397 元/吨，同比+61.7%/39.8%； 吨煤毛利260 元/吨，同比+112.6%。 煤化工板块： 2021 年实现毛利 69 亿元，同比+457.9%；毛利率 32%，同比+174.1%。 甲醇： 产量 250.3 万吨，同比+37.5%；售价/成本1947/1532 元/吨，同比+48.9%/40%。醋酸： 销量 75.7 万吨，同比下降 0.26%；平均售价/成本 5647.3/2554.8 元/吨，同比+152.8%/42.5%。粗液体蜡： 销量 44.8万吨，同比+8.2%；平均售价/成本 4200/2600 元/吨，同比+18.3%/16.3%。 乙二醇：新增产量 29.2 万吨。

2022 年 Q1 业绩大超预期，海内外业务协同发力

公司发布 2022 年 Q1 业绩预告，预计一季度实现归母净利润 66 亿元；扣非后归母净利润 65.6 亿元，同比+195.8%。 受国内需求旺盛、国际市场能源价格持续上涨影响， 主营产品量价齐升， Q1 业绩大超预期。

传统能源转型开启新征程，高分红仍具吸引力

2021 年 12 月公司发布《发展战略纲要》， 确定了智慧矿山、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业发展方向， 力争 5-10 年内： 煤炭产量达到 3 亿吨， 拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产领域； 化工品产量 2000 万吨以上，新材料和高端化工品占比超 70%； 新能源装机达到 1000 万千瓦以上，氢气产能超 10 万吨。 分红方面： 公司计划派息 1.6 元/股（含税），另派发特别股息0.4 元/股（含税）， 以最新收盘价计算， A/H 股股息率为 5.26%/9.97%， 高分红极具吸引力，龙头长期投资价值凸显。

风险提示： 经济恢复不及预期，煤炭价格下跌超预期， 转型进展慢于预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券(000783)金宁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.22%，其预测2022年度归属净利润为盈利220.96亿，根据现价换算的预测PE为8.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为26.69。证券之星估值分析工具显示，兖矿能源（600188）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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